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房企“利润黑洞”永续债重出江湖

西甲

    

  原标题:房企“利润黑洞”,永续债重出江湖

  不论主动或被动,会大量吞噬利润的高票息永续债,正重回房企融资舞台。

  11月26日,中国建筑国际(03311.HK)公告称,公司拟发行本金5亿美元4.00%的次级担保永续资本证券。更早之前,包括华夏幸福(600340.SH)、雅居乐集团(03383.HK)、首创置业(02868.HK)等规模房企,均相继发行永续债,唯有利率各不相同。

  在民营房企崛起之路上,永续债曾起到至关重要的作用,其中以中国恒大(03333.HK,下称“恒大”)最为典型。名义上是“债”,却可计入权益,在持续输血的同时优化财务报表,永续债摇身成为房企扩张融资利器。

  实际操作中,永续债大多带有赎回条款,并设置“利率跳升机制”,由此被称为利润黑洞。两年前,受累高利息支出,恒大将1129亿永续债全部清空。但如今,融资与销售双重承压下,房企再次拾起这裹糖的砒霜。

  新旧置换“粉饰”财务

  一手清偿,一手发行,房企的债务腾挪游戏正越发火热。

  11月25日,华夏幸福公告称,已清偿三年前发行的10亿可续期委托贷款。清空部分旧债的同时,该公司密集发新的脚步并未减缓。

  9月6日傍晚,华夏幸福披露,中原信托拟设立信托计划,向华夏幸福子公司发放永续信托贷款,金额不超20亿元;9月4日,中信信托同样拟设立信托计划,向华夏幸福子公司进行永续债权投资,金额不超40亿元。

  今年以来,华夏幸福俨然成为永续债“常客”,于4月至11月间连发四笔,总金额达103亿元,其中还包括来自大股东华夏控股的18亿永续债权资金。

  无独有偶。10月25日,雅居乐称,拟发行5亿美元优先永续资本证券,预计完成日为2019年10月31日。不止于此,此前五月、六月份,雅居乐已分别发行6亿美元、1亿美元高级永续债。

  后两笔合计7亿美元,将用于置换雅居乐在2013年发行的等额永续债。据悉,六年前这笔债券发行利率为8.375%,而目前已涨至10.215%。雅居乐称,此举是为降低融资成本而采取的融资安排,将优化公司债务结构。

  左右手腾挪背后,冲上房企融资舞台的永续债,到底为何物?

  实际上,永续债也叫无期债券,是非金融企业(发行人)在银行间债券市场注册发行的“无固定期限、内含发行人赎回权”债券。永续债无明确到期日,发行方没有还本义务,只需支付利息,有“债券中的股票”之称。

  由于大部分永续债可计入权益资本,不用记为负债,这样既不稀释老股东权益,也不会提高发行人资产负债率,因而成为房企扩张利器。

  典型案例如恒大,其扩张与动用永续债关系密切。2013年底,恒大销售刚跻身千亿,行业头部仍被万科、绿地等占据。通过杠杆运作,恒大永续债规模在四年间猛增十几倍,营收随之水涨船高,摇身变为头部企业。

  2017年,恒大将高达1129亿的永续债全部清空,以减轻实际负债率。但当下,依旧渴求规模的房企,仍在上演这一戏码。

  亿翰智库数据显示,上半年,30家典型房企永续债存量1766.5亿元,同比增加43.1%。增加较多的为绿城中国(03900.HK)、雅居乐、招商蛇口(001979.SZ)、首创置业,较去年末分别增加65.5亿元、48.1亿元、40亿元及31亿元。

  有业内人士透露,永续债发行者多为有“降杠杆”诉求的房企。譬如首创置业,截至今年中期,该公司杠杆率高企,有息负债约1023.72亿元,净负债率达154.3%,远超安全警戒线。

  近日,因杠杆率居高不下,惠誉已下调首创置业长期外币及本币发行人违约评级(IDR)至BB,此前为BB+。首创置业的母公司首创集团个体信用资质(standalone credit profile)也遭到惠誉降级。

  反观绿城中国,截止今年上半年,公司永续债存量185.7亿元,仅次于央企中国中铁。通过此番运作,“粉饰”财务报表水到渠成。上半年,绿城中国净负债率56.3%,但若加入永续债,净负债率增加28.3个百分点至84.7%。

  行业研报表示,实际上,高票息的永续债并非房企首选,多为国资企业发行。今年上半年,30家典型房企永续债总存量中,具有国企央企背景的房企所占存量超50%。

  但当下,融资监管持续加码,任何可融资金均对房企至关重要。永续债大潮中,一些风格激进的民企也争相加入,其中多为销售额徘徊于千亿的房企,宁可牺牲部分利润,也想借此弯道超车。

  债务滚雪球利润承压

  看似宛若蜜糖,但永续债的“暗疾”丝毫不减。

  通常情况下,永续债没有到期日,但会设立发行人赎回选择权、利率重置及递延支付利息条款。持有一定期限后,发行人可选择赎回该债券。如在赎回日未赎回,票面利率将大幅“跳升”,由此承担更高利息。

  譬如,一些永续债的利率设计为2+N模式,即存续期前两年公司所需支付的利息较低,但从第三年开始,融资利率会大幅跳升。若企业未及时偿还贷款,利息将像雪球般越滚越大,甚至吞噬企业利润。

  已有房企尝到苦果。

  11月18日,路劲(01098.HK)发布公告称,公司完成发行3亿美元的7.75%优先担保永续资本证券。证券发行已于2019年11月18日完成,预期将于11月19日在新交所上市。

  靠永续债输血的路劲,也在受永续债拖累。上半年,路劲期内净利润12亿港元,归属公司拥有人的净利润8.68亿港元。其中,路劲的永续资本证券持有人应占得净利润为1.75亿港元,分食净利润约14.58%。

  如果说大中房企还可借此弯道超车,已挣扎于生存线的房企,无疑面临更严峻的处境。

  1月31日,光明地产(600708.SH)披露2019年第一期永续债发行结果,此次基础发行额为3亿元,实际发行金额为6亿元,发行利率为5.9%(发行日1年Shibor+2.618%),平价发行,期限3+N年。

  不久前,手持永续债的光明地产公布三季度业绩,期内合约销售、营业收入、净利润等均止步不前。其中,净利润同比下滑37%,管理费用与销售费用则上升8%及15%。距高光时刻仅过去三年,光明地产已走至困境边缘。

  自去年提出500亿目标并加大投资后,光明地产负债节节攀升。截至今年前三季度,其净负债率高达238%,较年初提升44个百分点。若将永续债计入,净负债率将高达302%。短期偿债压力同样较大,历年现金短债比均在1以下。

  今年7月,光明地产进驻成都的首个项目光明蓉府开盘,共推出218套住宅,但由于只有1人排队,最终取消摇号直接进入顺销状态。机构数据显示,光明蓉府认购80套,去化率仅37%。

  内部销售回款不畅,光明地产通过ABS、永续中期票据、中期票据、冷链仓储物流资产支持专项计划、超短期融资券等方式,融得资金 42 亿元。但过度依靠发债续借现金流,同样潜藏财务风险。

  有业内人士称,在市场融资收紧、企业自身经营状况不善时,发行人在永续债期限日可能不赎回。但如果企业无限次递延利息,其在资本市场上的声誉或受到影响,进而影响后续融资。

  数据显示,今年上半年,174家房企加权净负债率(永续债作为权益)约91.37%,已达2015年以来最高值,较期初上涨4.39个百分点。70家重点房企融资成本继续上升至7.04%。

  在房企负债水平、融资成本全面推高时,永续债无疑是把“双刃剑”。若运用过激,将为房企埋下利润隐患。克而瑞指出,未来融资环境仍将低位运行,房企应将重点放在销售回款,从而保证自身财务健康。

责任编辑:覃肄灵

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一夜之间,黄河支流变色!化工污水蔓延40公里

    

  原标题:一夜之间,黄河支流变色!化工污水蔓延40公里,说好的河长呢…

  来源:央视财经

  最近,央视财经《经济半小时》栏目不断接到来自甘肃天水当地群众的举报,反映渭河沿岸依旧存在污染的乱象。

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  化工作坊偷梁换柱排污水

  垃圾山堆在渭河边,河长搪塞敷衍

  11月26日,在甘肃天水,黄河流域一条名叫清水河的小河,原本黄色的河水一夜之间变为了墨绿色。这些泛着绿色的河水,沿着河道蔓延了四十多公里。

  清水河是黄河的四级支流,发生污染的水体快速流淌,在很短的时间内,就会先后流入黄河的二级支流葫芦河和一级支流渭河。

  央视财经《经济半小时》记者溯流而上,在张家川县龙山镇冯塬村找到了污染源——一家隐匿在农家院里的工厂。这家工厂距离河道仅有三米的距离。工厂的周围,随处可见地面上散落着染料的痕迹。事发前,工厂正在生产一种名为“阳离子翠兰”的染料。这个工厂将没有经过任何处理的废水直接排放进了清水河的小支流。

  甘肃省张家川县公安局副局长付建军:这家工厂没有登记,也没有其它的证件,没有注册。

  事发后,这家工厂的负责人已经被有关部门控制,进行调查。当地政府紧急在河流下游修建了十多处围堰,才将受污染的河水层层拦住。村民们告诉记者,这个工厂原本是在十月份,以进行纸巾包装为由,租赁了这处厂房,但没有想到,11月中旬,厂房投入运行后,生产的却是化学染料。

  公开资料显示,为了解决长久以来河湖治理保护顽疾,2018年,甘肃省就下发文件,确保地表水监测断面水质尽快达到考核目标要求,为此还争取了中央水污染防治专项资金5.33亿元,专项用于渭河、马莲河、泾河、葫芦河等重点流域水环境综合治理工程。

  当地有县、乡、村三级河长,但从工厂租赁厂房的10月10日起,一直到事发的11月26日,三级巡河记录,镇上两次、村上十次,都是以清理河道垃圾为主,并没有此次涉事厂房和排污口的任何内容。

  但环保志愿者表示,巡河的时候只要多在河边走走就能发现蛛丝马迹。随后记者在这个事发现场周边的河道,进行了走访查看,河雪中悍刀行_热门资讯网道里布满了各种各样的生活垃圾。

  通往清水河的一个渠道里,散落着大量的生活垃圾,又黑又臭的污水源源不断地流进清水河,最终流入渭河、黄河。

  沿着国道310,一路上渭河弯弯曲曲,流经了多个村庄,记者发现了更多的垃圾污染。

  在天水市麦积区东岔镇后裕沟桥,这里的河道里,有一个高达数十米的垃圾堆。这个垃圾场距离渭河只有不到50米的距离,并且垃圾场旁边是一条从山里流出来的小河,这条小河再往前流淌不到50米,最终会汇入渭河。垃圾场边的山坡上,也已经布满了大量的生活垃圾。

  甘肃省天水市环保志愿者告诉记者,几个月前这里的垃圾已经堆满了整个山坡,为了压缩空间,存放更多垃圾,现在当地政府还会定期进行平整和覆土填埋。但渭河边简易的垃圾填埋超级访问_热门资讯网场,却没有任何防渗漏的设施。

  在这个垃圾填埋场的旁边,记者看到了河长公示牌,上面明确写着各级河长的职责以及管理的目标,要求河长牵头组织对侵占河道、非法采砂、超标排污、倾倒垃圾等突出问题依法进行清理整治。记者随后拨打了公示牌上镇级河长的电话。

  甘肃省天水市麦积区东岔镇镇级河长:这个具体我没有分管,我要给分管这个的人说,人员都调整了,我把这个情况达芬奇的恶魔_热门资讯网反映一下一品江山_热门资讯网

  随后,记者多次拨打公示牌上区级河长办以及村级河长的电话,但一直无人接听。

  东岔镇位于甘陕交界处,被誉为是甘肃的“东大门”,而渭河水顺流而下在进入陕西宝鸡境内后,会首先注入宝鸡峡水库,而宝鸡峡水库是陕西重要的引渭灌溉工程,如果大量垃圾漂流到宝鸡峡水库,会对库区安全造成很大影响。

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  渭河两岸私挖滥采现象屡禁不止

  百姓无水可吃!

  渭河流经黄土高原沟壑区,是一条多泥沙河流,拥有丰富的砂石资源。多年来,为沿河两岸提供了大量的建筑用砂,眼下,在渭河两岸,私挖滥采的现象也是屡禁不止,不仅使母亲河千疮百孔,还成为沿岸百姓的闹心事。

  在天水市麦积区元隆镇桑渠村周围的一个砂场里,挖掘机、洗砂机、大卡车正在忙碌着。记者通过航拍看到,渭河两岸已经被挖得千疮百孔,砂场的旁边就是当地村民的苹果园。

  一位桑渠村的村民告诉记者,这里原本家家户户都有一口井,但是自从河边这个砂场开办起来后,地下水的水位不断下降,村子里的井,陆续都变成了旱井,再也打不到水了。

  让村民们闹心的是,不仅是用了几十年的水井变成了旱井,砂场开办之后,村里的道路被压得破破烂烂,而这个砂场为了能在短时间内采到更多的砂石,每天24小时不间断作业,离砂厂近的村民们,每天还得遭受砂场带来的噪音污染。

  公开资料显示:中央第五生态环境保护督察组曾于2019年7月12日至8月12日,进驻甘肃省开展督察。当地村民告诉记者,村子边上的这个砂场,只有在督察组下来检查那段时间,曾经暂停过一段时间,但中央督察组魔兽剑圣异界纵横_热门资讯网离去时,这个砂场又死灰复燃,继续24小时不间断工作。

  在渭河边另外一家砂场,当记者向砂场老板询问,在砂场买砂,是否能开具相关的票据时,老板的回答变得含糊了起来。

  在天水市麦积区下河村,记者发现了一个规模较大的砂场,洗砂机正在高速运转,堆积的砂石高达近10米,记者沿着洗砂机行走一圈后发现,洗砂用过的污水通过一个管道直接流进了渭河。

  在砂场老板看来,自己排放的洗沙废水本身就来自渭河,再排放回渭河,似乎并没有什么不妥。

  但按照砂场环评要求,采砂场洗完砂子的废水,需要经过沉淀池过滤,达标后才能进行排放。如果不按规定无序进行开采,一抽、一排之间,会给河流生态,尤其是是生物多样性带来不可估计的危害。

  甘肃省水利厅公布的资料显示:甘肃黄河流域生态环境比较脆弱,水土保持和山洪沟道治理任务繁重。目前,该省仍有20万平方公里水土流失面积、2426条山洪沟道和小流域亟需治理,其中,黄河流域有4.36万平方公里水土流失面积、1415条山洪沟道和小流域需要治理,治理范围广、任务重、难度大。

  半小时观察

  今年八月份,习近平总书记在甘肃考察时,特意来到黄河边,察看黄河两岸的生态修复情况,习近平总书记指出,甘肃是黄河流域重要的水源涵养区和补给区,要担负起黄河上游生态修复、水土保持和污染防治的重任,在保持黄河水体健康方面先发力、带好头。

  最近,甘肃省生态环境厅正式启动了黄河流域甘肃段污染防治的调查评估,将对黄河干流、一二级支流生态环境现状、存在的主要生态环境问题和污染防治方面亟待解决的事项进行调研。甘肃地处我国西北干旱区、青藏高原区和东部季风区三大自然区的交汇部位,生态地位极为重要。但此次记者深入实地的调查发现,黄河流域甘肃段水土流失、支流污染等问题依旧表现突出。

  河长负责制,不能只是在河道边挂牌子,中央的要求,也不能只是口头上的落实。黄河宁,天下平,我们希望黄河流域甘肃段的大流域保护和小流域治理,能尽快更深入地展开,早日完成国家赋予的重任。

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责任编辑:覃肄灵

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